Wolfgang Preusel: [00:00:01] Dobrý den, vítám vás na naší tiskové konferenci. Na pódiu jsem se připojil k prezidentce Lagardeové a viceprezidentovi Vujicicovi. (..) Jmenuji se Wolfgang Preusel. Také vítám novináře, kteří nás sledují online. (.) Když položí otázku, žádal bych je, aby zapnuli kamery a mikrofony, a s tímto bych rád předal slovo prezidentce Lagardeové, prosím. (..)
Christine Lagarde: [00:00:29] Děkuji mnohokrát, Wolfgangu, a dobré odpoledne všem. Více prezident, náš nový více prezident, vás vítá na naší tiskové konferenci. (...) Řídící rada se zavazuje k nastavení měnové politiky tak, aby se zajistilo, že inflace se stabilizuje na naším cílovém 2% v střednědobém horizontu. (.) V souladu s tímto závazkem jsme dnes rozhodli o zvýšení třech klíčových úrokových sazeb ECB o 25 bazických bodů. (...) Válka na Blízkém východě vytváří inflační tlaky a rozhodnutí o zvýšení sazeb je pevné v celé řadě scénářů, mapujících, jak se šok může vyvinout a ovlivnit střednědobý výhled pro euro oblast. (..) V základním scénáři nového systému euro zaměstnanců se (.) očekává, že průměrná headline inflace dosáhne 3% v roce 26, [00:01:30] 2,3% v roce 27 a 2% v roce 28. (..) Pro inflaci bez energie a potravin základní scénář předpovídá průměr 2,5% v roce 26 a 27 a 2,2% v roce 28. 2,2% v roce 28. 2,2% v roce 28. 2,2% v roce 28. 2,2% v roce 28. (..) Ve srovnání s březnem zaměstnanci revidovali své základní projekce pro inflaci v roce 26 a 27 směrem nahoru, díky vyšší trajektorii cen energií, která do určité míry má ovlivnit inflaci potravin, zboží a služeb. (..) Základní scénář vidí ekonomický růst na průměru 0,8% v roce 26, 1,2% v roce 27 a 1,5% v roce 28. (..) Toto je snížení projekce pro 26 a 27, které odráží výraznější dopad války na trhy s komoditami, reálné příjmy a také důvěru. (..) [00:02:38] Výhled zůstává nejistý, s výše uvedenými riziky pro inflaci a poklesovými riziky pro ekonomický růst. (..) Plný dopad války na střednědobou inflaci a růst bude záviset na intenzitě a trvání šoku s cenami energií a dopadu na ekonomiku. Také na rozsahu jejích nepřímých a druhotných efektů. (..) Tato nejistota se také odráží ve široké škále výsledků pro inflaci a růst v aktualizovaných ilustrativních scénářích shromážděných zaměstnanci Eurosystému. (..) Tyto budou publikovány spolu s projekcemi zaměstnanců na našem webu. (..) S dnešním rozhodnutím jsme dobře připraveni navigovat nejistoty způsobené válkou. (..) Budeme pečlivě sledovat situaci a řídit se daty. Zvolíme velmi transparentní a po schůzích přístup k určení vhodné měnové politiky. (.) [00:03:41] Zejména naše rozhodnutí o úrokových sazbách budou založena na našich hodnoceních výhledu inflace a rizik s tím spojených, s ohledem na příchozí ekonomická a finanční data, jakož i na dynamiku základní inflace a sílu přenosu měnové politiky. (.) Nezavazujeme se k žádné konkrétní trajektorii sazeb. (..) Rozhodnutí přijatá dnes jsou důležitá. byla uvedena v tiskové zprávě dostupné na našich webových stránkách. (..) Nyní podrobněji představím, jak vidíme ekonomiku a vývoj inflace, a poté vysvětlím naše hodnocení finančních a měnových podmínek. (...) Nejdříve se podívejme na ekonomickou aktivitu. (..) Po úpravě o dočasný faktor v Irsku, ekonomika eurozóny rostla v prvním čtvrtletí, podporována domácí poptávkou a exportem. (..) [00:04:42] Přesto válka na Blízkém východě působí na aktivitu a průzkumy naznačují zpomalení, zejména ve službách. (..) Zpracovatelský průmysl se prozatím držel. Částečně je to proto, že firmy akumulovaly zásoby, aby se vyrovnaly s tlaky v dodavatelských řetězcích. (.) Odráží to také zvýšené výdaje na obranu. (..) Trh práce zůstává odolný. (.) Míra nezaměstnanosti 6,3% v dubnu zůstává blízko historických minim. (..) První čtvrtletí přineslo vytváření dalších pracovních míst, i když pomalejším tempem než v posledním čtvrtletí v roce 2025. (.) Poptávka po práci dále ochladila, (.) a firmy a domácnosti očekávají, že trh práce se oslabí. (..) Do budoucna zaměstnanci nyní očekávají, že domácí poptávka bude slabší, než předpokládali v březnu, protože válka váží na důvěru [00:05:43] a vyšší náklady na energii erodují reálné příjmy. (..) Zároveň jsou domácí rozvahy obecně solidní, (.) a spotřeba by měla zůstat hlavním tahounem růstu. (..) Vyšší náklady na energii a nižší důvěra sníží soukromé investice v krátkém období, (.) ale měla by být podpořena firmami investujícími do nových digitálních technologií. (..) Vláda více investuje do obrany a infrastruktury, což by mělo pokračovat v podpoře veřejných investic. (..) Tyto faktory se očekávají jako část nárazníku proti dopadu války. (...) Řídící rada zdůrazňuje naléhavou potřebu posílit ekonomiku eurozóny, zatímco zachovává zdravé veřejné finance. Fiskální udržitelnost je klíčovým kotvou pro širší ekonomickou stabilitu. (..) [00:06:43] Fiskální reakce na šok cen energií by měly být dočasné, (.) cílené a přizpůsobené, (.) jak bylo zdůrazněno v Jarním balíčku Evropské komise na rok 2026. (..) Reformy pro zvýšení růstového potenciálu eurozóny a urychlení energetické transformace za účelem snížení závislosti na fosilních palivech jsou nyní důležitější než kdy jindy. (..) Dokončení Unie úspor a investic je klíčové pro financování inovací, podporu zeleného a digitálního přechodu, (.) a zlepšení produktivity. (..) Digitální euro a tokenizované peníze centrální banky pro velkoobchod, posílí strategickou autonomii Evropy, konkurenceschopnost a finanční integraci, a podpoří inovace v platbách. Je tedy zásadní rychle přijmout regulaci týkající se zřízení digitálního eura. (..) Zjednodušení a harmonizace pravidel v rámci jednotného trhu EU, [00:07:47] pomůže evropským firmám rychleji růst. (...) Nyní se podívejme na inflaci. (..) Inflace vzrostla na 3,2% v květnu, z 3% v dubnu. (..) Inflace cen energií vzrostla na 10,9% v dubnu, zatímco inflace cen potravin klesla z 2,4% na 2%. (..) Inflace bez energie a potravin vzrostla na 2,5% z 2,2% v dubnu, protože inflace zboží vzrostla na 0,9% a inflace služeb vzrostla z 3% na 3,5%. (...) Domácí tlaky na náklady se v prvním čtvrtletí zmírnily, podpořeny pomalejším růstem mezd a zisků. (..) Měnová banka ECB sleduje mzdy a průzkumy ohledně očekávání mezd [00:08:50] nadále naznačují, že růst mezd by měl během roku zpomalit. (..) Nicméně se firmám stává čím dál tím dražší shánět jiné vstupy, a proto očekávají, že zvýší své prodejní ceny. (..) Navíc některé ukazatele základní inflace byly již zvýšeny kvůli energetickému šoku. (..) Očekávání inflace v krátkých horizontů zůstávají dobře nad úrovněmi před vypuknutím války na Blízkém východě. (.) Současně většina měření očekávání dlouhodobé inflace se nachází kolem 2%, což podporuje stabilizaci inflace, (.) kolem cíle po střednědobé období. (..) Nárůst cen energií dále zvýší inflaci v létě, (.) a udrží ji dobře nad cílem do první poloviny roku 2027. (..) [00:09:55] Také to bude mít dopad na inflaci cen potravin, zboží a služeb. (..) Inflace by se měla poté vrátit k cíli ve druhé polovině roku 2027, (.) podpořena klesajícími cenami energií a pomalejšími nárůsty jiných cen. (..) Nicméně, válka na Blízkém východě zůstává hlavním zdrojem nejistoty. (.) Čím déle ceny energií zůstávají vysoké, tím pravděpodobnější je, že zvýší širší inflaci prostřednictvím nepřímých a druhotných účinků. (.) Proto budeme pečlivě monitorovat velikost a přetrvávání nárůstu cen energií a jak se to přenáší na určování cen a mezd, (..) očekávání inflace a celkovou ekonomickou dynamiku. (...) Přecházíme nyní k hodnocení rizik. (..) [00:10:56] Rizika pro výhled růstu jsou nízko, (.) převážně kvůli válce na Blízkém východě, která přidala k volatilnímu globálnímu politickému prostředí. (..) Prodloužené narušení dodávek energií by mohlo dále zvýšit ceny energií a na delší dobu, než se v současnosti očekává. (..) Tyto faktory by nadále erodovaly reálné příjmy a činily by firmy a domácnosti ochotnější investovat a utrácet. Tlak na růst by se zintenzivnil, pokud by uzavření hlavních lodních tras způsobilo akutní nedostatek klíčových vstupů, které by donutily firmy eurozóny omezit produkci. (...) Zhoršení sentimentu na globálním finančním trhu nebo přísnější dostupnost úvěrů by mohlo oslabit poptávku. (.) Další potíže v mezinárodním obchodě by mohly také dále narušit dodavatelské řetězce, snížit exporty a oslabit spotřebu a investice. (..) [00:12:00] Jiná geopolitická napětí, zejména nespravedlivá válka Ruska proti Ukrajině, zůstávají hlavním zdrojem nejistoty. (..) Naopak, růst by mohl být vyšší, pokud by se ekonomika a trhy s energiemi rychlostí adaptovaly na narušení způsobené válkou na Blízkém východě, nebo pokud by byla válka vyřešena rychle a udržitelně. (..) Navíc plánované reformy vynakládání na obranu a infrastrukturu za účelem zvýšení produktivity a přijetí nových technologií firmami eurozóny mohou podpořit růst více, než se očekávalo. (..) Hlubší integrace jednotného trhu by rovněž zvýšila růst nad současná očekávání. Rizika nyní pro výhled inflace jsou na vzestupu. (..) Pokud by ceny energií vzrostly o více a na delší dobu než se v současnosti očekává, (.) [00:13:03] inflace eurozóny by dále vzrostla. (..) To by mohlo být posíleno a stalo by se trvalejším, pokud by vyšší ceny energií podnítily více než se očekávalo u ostatních cen a mezd, pokud by očekávání dlouhodobé inflace vzrostla v reakci, nebo pokud by byly globální dodavatelské řetězce narušeny rozsáhleji. (...) Pokračující obchodní napětí by také mohly vyvolat více fragmentované globální dodavatelské řetězce, (.) omezit dodávku kritických surovin a zhoršit omezení kapacity v ekonomice eurozóny. (..) Extrémní klimatické události a probíhající krize klimatu a přírody, více obecně, by mohly zvýšit ceny potravin více, než se očekávalo. (..) Naopak, inflace by se mohla ukázat být nižší, pokud by ekonomické účinky války na Blízkém východě byly kratší, než se v současnosti očekává, nebo pokud by nepřímé nebo druhotné účinky [00:14:09] byly méně výrazné, než se předpokládalo. Více volatilní a risk-averse finanční trhy by mohly rovněž zatížit poptávku a tím snížit inflaci. (...) Tak se nyní podívejme na finanční a měnové podmínky. (..) Finanční podmínky jsou v zásadě nezměněny od našeho posledního zasedání, avšak zůstávají však tě tighter než před válkou. Náklady na vydávání dluhu na trhu vzrostly na 4% v dubnu ze 3,9% v březnu. Úrokové sazby bank pro firmy zůstaly na 3,6% v dubnu a úrokové sazby hypoték na 3,4%. Roční míra růstu bankovního úvěru firmám vzrostla na 3,4% v dubnu z 3,2% v březnu, zatímco rychlost vydávání korporátních dluhopisů [00:15:09] vzrostla na 4,6%. Hypoteční úvěry v dubnu opět vzrostly o 3%. V souladu s naší strategií měnové politiky, Řídící rada důkladně posoudila vazby mezi měnovou politikou a finanční stabilitou. (..) Banky eurozóny jsou odolné, podpořeny silnými kapitálovými a likvidními poměry, solidní kvalitou aktiv a robustní ziskovostí. Nicméně, náhlý prudký pokles cen aktiv, potenciálně zesílený krizí nebankovního sektoru, není dobrým znamením pro ekonomiku. V posledních třech letech vedla finanční krize k poklesu finančního sektoru a zhoršení kvality aktiv, zejména v sektorech citlivých na energii a obchod, což by představovalo rizika pro finanční stabilitu. Tato rizika se zvyšují, čím déle trvá aktuální geopolitický konflikt. Makro-prudenciální politika zůstává první linií obrany proti vzniku finančních zranitelností, zvyšování odolnosti a zachování makro-prudenciálního prostoru. [00:16:15] Na závěr, Řídící rada dnes rozhodla o zvýšení tří klíčových úrokových sazeb ECB o 25 bazických bodů. Zavazujeme se k tomu, aby se měnová politika zajistila, že inflace se stabilizuje na našem cílovém 2% v střednědobém horizontu. Budeme následovat data a po schůzích přístup k určení vhodného postoje měnové politiky. (..) Naše rozhodnutí o úrokových sazbách budou založena na našem hodnocení výhledu inflace a rizik s tím spojených. Řídící rada také zvýší tři klíčové úrokové sazby ECB o 25 bazických bodů. Ve světle příchozích ekonomických a finančních dat, stejně jako dynamiky základní inflace a síly přenosu měnové politiky, se nezavazujeme k žádné konkrétní trajektorii sazeb. V každém případě jsme připraveni upravit všechny naše nástroje v rámci našeho mandátu, abychom zajistili, že inflace stabilizuje udržitelně na našem střednědobém cíli a zachovali hladké [00:17:19] fungování přenosu měnové politiky. A nyní jsme připraveni na vaše otázky.
Wolfgang Preusel: [00:17:25] První otázka dnes patří Balazsovi Koraniemu z Reuters. Balazsi, prosím. (......)
Balazs Korani: [00:17:36] Dobrý den. Nejdříve mi dovolte velký pozdrav nejnovějšímu členu tria na scéně. Vítejte, Borisi. Paní prezidentko Lagarde, mohla byste nám přiblížit debatu dneška? Byly diskutovány další možnosti, možná pozastavení, možná větší zvýšení? Jaké argumenty byly v debatě uvedeny? Druhá otázka se týká vaší reakce. Zajímalo by mě, kolik (.) vidíte zvýšení sazeb zahrnutých v projekcích personálu a co potřebujete vidět, abyste na tomto základě rozhodli? A budete mít k dispozici takový objem a kvalitu dat do července, abyste mohli učinit informované rozhodnutí? Děkuji vám za vaši otázku,
Christine Lagarde: [00:18:25] a děkuji vám, že jste přivítali nás tři, a zejména Borise, našeho nového viceprezidenta. (..) Rozhodnutí, které jsme dnes učinili zvýšit naše tři úrokové sazby o 25 bazických bodů, bylo jednomyslným rozhodnutím bez výhrad. (..) O žádném jiném alternativním návrhu jsme nediskutovali ani ho neprojednávali, a ten, který byl založen na projekcích pracovníků euro systému a doporučeních našeho hlavního ekonoma, byl jednomyslně schválen. O jiných diskusích nebyla řeč. (........) Naše reakční funkce byla velmi stabilní, opakovaná v průběhu času, (.) a doufám, že vás neuražím opakováním, že vzhledem k úrovni nejistoty, které čelíme, (.) [00:19:29] se rozhodneme na každém jednotlivém zasedání. (..) Budeme závislí na datech. Nebude žádná předem určená cesta úrokových sazeb v našich úvahách, (.) a v důsledku toho to bude, co to bude. (.) Nyní, to není mnoho ohledně zítřejšího výhledu, ale jak víte, za současných okolností neexistuje takové odůvodnění pro rozhodnutí, které činíme, a které učiníme v budoucnosti. (...) Myslím, že bych dodal jednu věc, (...) protože jsem četl zde a tam, že oh, ECB učiní rozhodnutí o pojištění. (.) Bude to otázka pojištění. Bude to preventivní rozhodnutí o sazbách. (.) To rozhodně není způsob, jakým jsme naše diskuse vedli, opravdu. (.) Naše diskuse byly založeny na, očividně, (.) [00:20:32] na významném energetickém šoku, který jsme pozorovali od začátku března, který trvá, (.) déle, než očekávali geopolitické experti, a který začínáme vidět, jak se šíří napříč ekonomikou, s přímými náklady, které jsou zřejmé, (.) s nepřímými náklady, které se také začínají objevovat. A jak jsem říkal, budeme pozorně sledovat jakékoli další následky tohoto významného energetického šoku. (.......) Moje druhá odpověď, (.) V souvislosti s touto naší obviněním o pojištění, které to nebylo. (..) Aktualizovali jsme naše scénáře, ale pokud si pamatujete z minula, [00:21:33] měli jsme dva scénáře, které jsme zveřejnili. (.) Budeme publikovat třetí scénář, který bude k dispozici na našem webu, a který jsme se rozhodli nazvat mírnější scénář. (.) Zaměstnanci Eurosystému pracovali na aktualizaci nepříznivých a závažných scénářů, ale také pracovali na mírnějším scénáři, aby byli na obou stranách základního scénáře. (.) A rozhodnutí, které jsme dnes učinili zvýšit všechny naše úrokové sazby o 25 bazických bodů, je robustní napříč třemi scénáři. (.) Dva aktualizované nepříznivé a závažné, ale také mírnější scénář, který je očividně pozitivnější a něco, co bychom neměli zanedbávat, ale což je... v tuto chvíli nepravděpodobné, že by se naplnilo. [00:22:35] Ale stále jsme si mysleli, že je naší povinností podívat se na obě strany. (..) A ve všech ohledech naše rozhodnutí stojí. (..) A pokud bychom tuto velmi zřejmou monetární politiku rozhodnutí neučinili, pak na konci střednědobého horizontu, který sledujeme pro účely projekcí, bychom byli nad naším cílem. (...) Doufám, že jsem pokryl vaši otázku. (..)
Wolfgang Preusel: [00:23:09] Další otázka pro Anette Weisbach z CNBC. Anette, prosím. (...)
Anette Weisbach: [00:23:14] Děkuji mnohokrát. (.) Paní Lagarde, mám dvě otázky, samozřejmě. Chtěla bych se vás zeptat na nedávný nárůst základní inflace. Vidíme, že ceny služeb rostou. Je to podle vás již známka, že vidíme první známky druhého kolo efektů? A moje druhá otázka je, kde se nacházíme mezi těmito scénáři? (.) Jsme blíž na nepříznivé straně? Přibližujeme se k vážné situaci? (..) Jaký je názor ECB? Děkuji mnohokrát. (...)
Christine Lagarde: [00:23:53] No, pokud jde o inflaci služeb, jak jste viděli, vzrostla z 3% na 3,5%, což je významný nárůst. Teď, samozřejmě, co musíme lépe pochopit, je, co se skrývá za tímto nárůstem. A jak můžeme rozlišit mezi tím, co jsou přímé a nepřímé důsledky. A jak můžeme rozlišit mezi tím, co jsou přímé a nepřímé důsledky. A jak můžeme rozlišit mezi tím, co jsou přímé a nepřímé důsledky. A jak můžeme rozlišit mezi tím, co jsou přímé a nepřímé důsledky. A jak můžeme rozlišit mezi tím, co jsou přímé a nepřímé důsledky. A jak můžeme rozlišit mezi tím, co jsou přímé a nepřímé důsledky. A jak můžeme rozlišit mezi tím, co jsou přímé a nepřímé důsledky. A jak můžeme rozlišit mezi tím, co jsou přímé a nepřímé důsledky. A jak můžeme rozlišit mezi tím, co jsou přímé a nepřímé důsledky. A jak můžeme rozlišit mezi tím, co jsou přímé a nepřímé důsledky. A jak můžeme rozlišit mezi tím, co jsou přímé a nepřímé důsledky. [00:24:54] vzhledem k mzdám, které mají významný podíl na výrobě služeb. (.) Ale opakuji, budeme to pečlivě sledovat v následujících měsících. (..) Nyní se ptáte, kde stojíme, a chci vás vrátit k proslovu, který jsem měl v březnu, o němž vím, že jste ho sledovali. Byl to můj proslov na konferenci ECB Watchers. A v březnu na konferenci ECB Watchers jsem rozlišil mezi třemi různými situacemi, které, víte, jsou analytickým rámcem samy o sobě. Takže nebudu považovat, že jedna situace je přesně scénář X, Y nebo Z. Ale řekl jsem především, pokud je šok omezený a krátkodobý, pak je to případ, kdy to vidíme skrz. Teď, samozřejmě, se nenacházíme v této situaci, [00:25:54] protože jsme se rozhodli a myslíme si, že je to měnová politika, která pevně stojí sama o sobě a je robustní ve všech scénářích. Ale nejsme v situaci, kde bychom si řekli, že to bude krátkodobé a malé. Druhá situace, na kterou jsem se odkazoval, je situace, kdy šok způsobuje velký, ale ne příliš trvalý překročení, v takovém případě je zapotřebí měřená úprava politiky. Dobře? (...) Třetí případ. Třetí případ, na který jsem se odkazoval v tom proslovu ECB Watchers, je situace, kdy očekáváme, že inflace se významně a trvale odchýlí od cíle, v takovém případě musí být odpověď adekvátně silná. (..) Takže to nechám na vás, abyste rozhodli, který z těch tří. Už jsem vyloučil případ číslo jedna, který jasně není situací, kde by to bylo krátkodobé a spíše malé. To není tento případ. [00:26:55] Rozhodnutí, které jsme učinili, není ani silné rozhodnutí, že? 25 bazických bodů. 25 bazických bodů je rozhodnutí, které jasně je signálem a je nezbytné vzhledem k ekonomické situaci, kterou máme, vzhledem k nejistotě, kterou navigujeme, vzhledem k výhledu inflace, který máme, a k projekcím, které byly vypracovány pracovníky Euro systému. (...)
Wolfgang Preusel: [00:27:27] Další otázka, Alex Weber z Bloomberg News. Alex, prosím.
Alex Weber: [00:27:33] Dobré odpoledne. Děkuji mnohokrát. Co se týče jakéhosi měřeného přizpůsobení, hraje neutrální pásmo nějakou roli ve vašem myšlení v tomto ohledu? Je 2.5% pro depozitní sazbu důležitý práh, nebo by měřené přizpůsobení mohlo znamenat také mírný krok do restriktivního území? A pak za druhé, takže před dneškem varovalo poměrně dost ekonomů, že zvýšení sazby v aktuálním prostředí by bylo chybou. Varovali jste? A jaká je vaše odpověď na to?
Christine Lagarde: [00:28:15] Takže, abych vás zklamal, neprobírali jsme neutrální úrokovou sazbu, ani rozsah neutrální úrokové sazby. Jak víte, bylo v této oblasti provedeno hodně práce personálem, který určil rozsah, v němž by byla neutrální sazba umístěna. Philip Lane to podrobně probíral v nedávném projevu, ale neprobírali jsme naši pozici ve vztahu k neutrální sazbě, kterou, připomínu, je trochu obtížné přesně ... posoudit, protože nejsme v situaci, kde nejsou žádné šoky, což je typicky to, co potřebujete mít jako jakési prostředí, v němž určujete, kde jste neutrální, protože nestimulujete, neomezujete. Takže o tom se vůbec nejednalo v guvernérské radě. Takže, víte, každý musí dělat, co musí dělat. Naším úkolem je cenová stabilita a naším úkolem je aplikovat strategii, [00:29:15] přezkoumat principy, na kterých jsme se dohodli. (.) Naším úkolem je pečlivě sledovat reakční funkci, kterou všichni znáte, a o které se snažíme být co nejvíce transparentní, abychom byli předvídatelní. A tváří v tvář tomu, upřímně, vzhledem k číslům, které máme, vzhledem k inflačním výhledům, vzhledem k riziku na vzestupu inflace, vzhledem k robustnosti rozhodnutí proti všem scénářům, špatnému, velmi špatnému a ne tak špatnému, a skutečnosti, že to platí za všech okolností. A pokud k tomu přidáte skutečnost, že náš revidovaný výhled růstu je 0,8 %, víte, minus 0,1 v porovnání s březnem a 1,2 příští rok a 1,5 rok poté, [00:30:17] není to tak, že bychom byli v prostředí, kde je růst chybějící. Jsme pod významnou hrozbou. (..) Mnoho toho může být uděláno strukturálními reformami, podporováním evropského trhu, který nemá překážky v obchodě, unie úspor a investic, a tak dále. A toho velmi důrazně podporujeme v našem prohlášení o měnové politice. Děkuji. (..)
Wolfgang Preusel: [00:30:46] Nyní Aude Kersoulek z BFM Business. Aude, prosím. (..)
Aude Kersoulek: [00:30:50] Děkuji, že jste mi vzali otázky. V zápisu z posledního zasedání někteří členové zmínili potřebu, aby ECB byla vnímána jako nekomplacentní. Můžete to podrobněji vysvětlit? Zajímalo by mě, zda dnešní rozhodnutí je motivováno spíše komunikací nebo důvěryhodností, než že by vycházelo z očekávání inflace, které se stalo nezávislým. A za druhé, vaše tisková zpráva uvádí, že dnešní rozhodnutí je robustní napříč celou řadou scénářů. Proč dnes použít toto slovo? A znamená to, že máte jasnější představu o tom, kterým směrem se váhy vyvíjejí?
Christine Lagarde: [00:31:25] Děkuji vám mnohokrát za vaše dvě otázky. Jedna je, samozřejmě, že bychom neměli být spokojeni. Myslím, že to je opakující se princip, který bychom měli vždy uplatňovat. (.) Také bychom měli uplatňovat principy závislosti na datech, analytického a rigorózního přístupu k analýze všech čísel, které dostáváme. (.) A to je to, co personál Eurosystému udělal, a to je to, co bude uděláno v budoucnu personálem ECB, když budou vytvářet další projekci. (.) Takže to není otázka spokojenosti. A upřímně, víte, nepovažuji se za chvástala a nejsem plný marnivosti, ale rád bych dodal, že udržení inflace téměř na cíli za posledních 12 měsíců, jsme nebyli spokojeni. Odpracovali jsme si svou práci a budeme v tom pokračovat. (.) [00:32:28] K vaší druhé otázce, charakterizace robustnosti rozhodnutí je samozřejmě užitečná, když děláte scénáře napříč obory. (.) Takže kdybychom provedli, víte, přísnou analýzu, byli bychom spokojeni. Uplatnili bychom nepříznivý scénář, promiňte, nepříznivý a přísný scénář, a pak by se rozhodli, že je robustní. Ano, samozřejmě, že je robustní. Ale rozhodli jsme se záměrně provést scénáře na obou stranách základní linie. (.) A dokonce i v mírnějším scénáři je snížení o 25 základních bodů zcela oprávněné a odůvodněné. Toto je to, co jsme udělali. (..)
Wolfgang Preusel: [00:33:11] A teď, Olaf Storbeck z Financial Times. Olafe, prosím. Ahoj. (..)
Olaf Storbeck: [00:33:16] Mám jednu otázku ohledně prognóz inflace. Co mě zaujalo, když jsem porovnával aktuální základní scénář s trhem? V březnovém nepříznivém scénáři je headline inflace nižší než v nepříznivém scénáři, ale jádrová inflace je vyšší pro 26. Znamená to, že takové spillover efekty jsou již větší, než jste očekávali v březnu? A co je způsobuje? (.) Moje druhá otázka je, že jste jasně řekl, že tento zvýšení sazeb není pojistným zvýšením. Co to tedy je? Je to začátek nového cyklu zvyšování sazeb? Nebo co jiného? Děkuji. (......)
Christine Lagarde: [00:34:02] Děkuji vám mnohokrát za vaše dvě otázky. (.) Co se týče výchozího scénáře, především jsem neprováděla porovnání a zatím jsme se nepustili do cvičení porovnávání výchozího scénáře s nepříznivým nebo závažným scénářem v tuto chvíli. Aktualizovali jsme náš výchozí scénář jak s ohledem na inflaci, tak na růst. S výhradou Irska, které je, víte, příkladem mezinárodních společností, které organizují své podnikání tak, že to zajímavě ovlivňuje irské čísla. Takže to, co jsme udělali, je aktualizace výchozího scénáře. A myslím, že nejlepší věc, kterou lze udělat, je porovnat nepříznivý scénář připravený v březnu s nepříznivým scénářem porovnaným s červnem. Myslím, že to je relevantnější než výchozí scénář oproti poslednímu nepříznivému scénáři. A, jak jsem vám řekla, ve dřívější fázi našich diskusí dnes vidíme začátek šíření inflace [00:35:10] v celé ekonomice. A to je samozřejmě co se týče přímého efektu, ale také co se týče nepřímého efektu. (.) Zatím ne v této fázi před druhými kolovými efekty. (..) Ale budeme velmi pozorní. A když uvidíme například, že dodací termíny. Že plynulost dodávek. Začíná být narušena, samozřejmě budeme pozorní k těmto druhům vedlejších indikátorů, které nám pomohou pochopit, kam to směřuje. Ještě jeden bod. Protože jsem o mzdách mluvila dříve. (.) Zahrnujeme úroveň druhého kola efektu do našich projekcí, samozřejmě. A projekce, které máme pro obě. Pro tři roky. Ve skutečnosti 26, 27, 28. Všechny předpokládají odměnu na zaměstnance na 3,2%. Což, pokud to srovnáte s projekcemi, které máme na inflaci, (.) [00:36:17] zdůvodňuje skutečnost, že čistý příjem pracovníků bude vlastně pozitivní. A vedlo by to k předpokladu, že spotřeba bude pokračovat, nejen že bude i nadále hlavním motorem růstu, jak je, ale bude pravděpodobně růst více než jiné faktory. Vidíme další faktory, které budou podporovat růst do budoucna. Ano, řekla jsem, že to není pojistný úkon rozhodnutí o úrokových sazbách. Jednoduše proto, že je to dobré měnověpolitické rozhodnutí o úrokových sazbách. (.) Když máte, víte, poslední hodnotu na 3.2. Když máte výhled inflace nad naším cílem, vrcholící na konci roku 26, pokračující nad cílem po většinu roku 27. Návrat na 2% na podzim roku 27. (.) [00:37:18] A na konci roku 26. Ten cíl v roce 28. Na základě, víte, tržních křivek a všech ostatních věcí, je docela zřejmé, že musíme učinit rozhodnutí. Že to je rozumné měnověpolitické rozhodnutí. Takže nemusím to označovat jako pojistku kredibility, nebo cokoliv jiného. Je to měnověpolitické rozhodnutí, které stojí. A to je, jak říkáme v měnověpolitické zprávě, robustní napříč všemi scénáři. Včetně mírného. (..)
Wolfgang Preusel: [00:37:53] Přesouváme se na druhou stranu místnosti, Marina Ninkovic z chorvatského vysílatele.
Marina Ninkovic: [00:38:00] Vítejte. Děkuji. Ahoj. Mám otázku na paní Lagarde. Chorvatsko je jedním z nejnovějších členů eurozóny, přesto již několik měsíců zažívá poměrně vysokou míru inflace, daleko nad průměrem EU. Co byste řekla občanům, kteří se o to obávají? (...) Děkuji.
Christine Lagarde: [00:38:25] Děkuji moc za vaši otázku. Jsme samozřejmě potěšeni, že je Chorvatsko členem eurozóny. A já a všichni členové řídícího výboru a výkonného výboru jsme potěšeni, že bývalý guvernér chorvatské národní banky je nyní členem výkonného výboru a novým viceprezidentem ECB. Je to skvělá reprezentace a přináší to, víte, rozmanitost do skupiny. A je to doopravdy požehnání, že se k nám Boris připojil. Ale k inflaci. (.) Samozřejmě, že nás inflace znepokojuje. Ale my se nezabýváme pouze inflací v jednom členském státě nebo jiném. Naším úkolem v ECB je sledovat celou eurozónu. (.) A naše obavy, jak jsem už zmínila, jsou ohledně inflace cen energií, víte, aktuálně 10,9 %, což se rozšiřuje v ekonomice. (.) [00:39:28] To je důvod, proč dnes činíme toto rozhodnutí. (.) Široce se rozšiřující vyhlídky inflace, základní inflace, všechno to ukazuje na potřebu učinit rozhodnutí o zvýšení úrokových sazeb. Takže, protože naším posláním, naším mandátem je obnovit cenovou stabilitu, přijímáme tato rozhodnutí. A jsme poháněni tímto cílem, cenovou stabilitou. Děkuji. (....)
Wolfgang Preusel: [00:39:58] Další otázka jde Klausovi Raineru-Jakischovi z německého vysílatele hr.
Klaus Rainer-Jakisch: [00:40:03] Dobrý den. Paní prezidentko, vzhledem k některým prohlášením členů vládního výboru před touto schůzí, by se dalo očekávat, že projekce inflace bude mnohem vyšší. (.) Můžete nám poskytnout trochu náhled na to, jak vážná tato inflanční krize skutečně je, možná ve srovnání s minulými? A druhá otázka, jak víte, již existuje spousta kritiky, navzdory této velmi mírné sazbě, zejména ze strany odborů, které se obávají, že růst by mohl být dále potlačen. Co na to říkáte? Děkuji vám mnohokrát. (....)
Christine Lagarde: [00:40:47] Děkuji vám mnohokrát. Jak jsem řekla, naším posláním, naším mandátem je cenová stabilita. (.) Definovali jsme cenovou stabilitu pro naši revizi strategie a náš záměr činění rozhodnutí na 2 % v střednědobém výhledu. Když vidíte, jak inflace roste tímto způsobem a rozšiřuje se po celé ekonomice, když vidíte výhled inflace nad tímto cílem 2 % a pouze návrat k 2 % na konci našeho projekčního horizontu, když vidíte rizika nahoru, pro nás, toto je inflace, kterou je třeba vzít v úvahu a kterou je třeba řešit. Takže nevím, víte, co jiní guvernéři ve jakékoli publikaci nebo rozhovorech, na které se odkazujete, tvrdí, že by to bylo vyšší. Ale máme inflaci, která je příliš vysoká pro naše občany, která je příliš vysoká i pro účel cenové stability. [00:41:53] A my se tím budeme zabývat, protože naším závazkem je cenová stabilita. Vaše druhá otázka se týkala rizika plynoucího z tohoto rozhodnutí. Především bych poznamenala, že hlavním rizikem by bylo neučinění takového rozhodnutí. (.) Protože pokud necháte inflaci začít se vymykat kontrole, stane se mnohem obtížnější ji vrátit na úroveň cenové stability, kterou jsme definovali. Takže správným rozhodnutím bylo vlastně zvýšit úrokové sazby, zavázat se a splnit cenovou stabilitu, aby lidé mohli činit svá investiční rozhodnutí, svá rozhodnutí o zaměstnání, svá rozhodnutí o jednání o mzdách ve světle tohoto závazku obnovit cenovou stabilitu, jak tak učiníme. (..)
Wolfgang Preusel: [00:42:53] A nyní Elisa Piazza z CLAS CNBC, italského vysílatele. (...)
Elisa Piazza: [00:43:00] Děkuji, že jste vzali můj dotaz. No, už ve svém prohlášení neříkáte, že dlouhodobá inflační očekávání zůstávají dobře ukotvena. Mohli byste nám prosím říct něco víc o této změně? A pak mám další otázku na jiné téma, protože víme, že ECB svolala banky, aby diskutovaly o rizicích spojených s novými AI modely, jako je Mithos. Jaká opatření ECB v této věci přijímá? A považujete tyto modely za potenciální systémové riziko pro evropský bankovní sektor? Děkuji. (..)
Christine Lagarde: [00:43:36] Děkuji moc za vaše dvě otázky. Co se týče očekávání inflace, díváme se na tři kategorie očekávání. Díváme se na opatření založená na trhu. Díváme se na opatření založená na průzkumech. A díváme se na očekávání spotřebitelů. A snažíme se přesně pochopit, kde leží tato očekávání. A snažíme se porozumět, kde se tato očekávání nacházejí mezi krátkodobým a střednědobým horizontem, což je relevantní pro naše rozhodnutí měnové politiky. A to, co vidíme v současnosti, jsou krátkodobá očekávání inflace, která vzrostla, víte, ve všech třech kategoriích, přičemž nejvíce ze strany spotřebitelů, protože to je obvykle případ. Ale když se podíváte na dlouhodobá očekávání, jsou široce zakotvena na našich 2%. Ať už se díváte na, víte, jednou za jedno, pětkrát za pět, jednou za pět, máte celou kategorii intervalů, na které se můžete dívat. [00:44:37] A ve všech těchto ohledech jsou očekávání inflace široce zakotvena. (....) Takže jste se mě ptali na, nazvu to umělé inteligence obecně, ale je to jasně nejnovější vývoj umělé inteligence, (.) ať už je to od Anthropic nebo OpenAI, nebo od, víte, jiných významných vývojářů a investorů v oblasti umělé inteligence. Nebo zda to přichází z jiných zemí. Vidíme výrazně nové, rychlejší a více invazivní vývoje. (.) To je fakt. (.) Také víme, že tyto vývoje tu zůstanou a že budou pokračovat více v nadcházejících měsících a pravděpodobně na trvalé bázi. To tedy vyžaduje, víte, dvě kategorie odpovědí. Jedna se týká naší vlastní centrální banky. [00:45:40] Víme, jsme v ECB? A jsou národní centrální banky v euro systému dobře vybaveny na to, aby skutečně odolaly potenciálním invazím, potenciálním hackerstvím, potenciálním, víte, negativním invazím, které by využívaly tyto nástroje? A na tom se již pracuje. A je to něco, co bereme velmi vážně, protože zjevně jsme centrální součástí finančního světa. Druhá, která je více v kompetenci SSM, se týká toho, jak pomáháme, signalizujeme, upozorňujeme všechny banky, které dohlížíme, abychom zajistili, že i ony, a vím, že to dělají, ale abychom zajistili, že i ony věnují zvláštní pozornost, aby se ochránily a zajistily, že možné invaze, které pracují rychlým tempem, je neohrozí. Takže si myslím, že se na to všichni dívají velmi pečlivě. [00:46:43] Nemáme všichni přístup k nejnovějším nástrojům (.) některých z těchto vývojářů, které jsem zmínila. Ale existují způsoby, jak se ochránit, ne nutně použitím nejmodernější verze, ale existují způsoby, jak se skutečně ochránit, provést potřebné opravy a zajistit, že jsme co nejbezpečnější. Takže to všechno, to všechno se děje. Takže to je jedna kategorie. Myslím, že existuje další kategorie, která stojí za diskusi, a to se týká toho, jak vlády, (.) jak státy skutečně reagují na tato rizika, z nichž si myslím, že vidíme možná jen špičku ledovce, a pro která by měla být očekávána významnější rizika a možná by se měl diskutovat společný rámec, společná správa [00:47:44] na vyšší úrovni. Ale zatím, na naší omezené úrovni jako centrální banka, děláme, co můžeme, v reakci na tyto vývoje, které tu zůstávají. Děkuji.
Wolfgang Preusel: [00:47:54] Poslední otázka dnes patří Arturu Lopovi ze španělského vysílatele RTVE.
Arturo Lopo: [00:48:02] Děkuji, že jste vzala mou otázku. Paní Lagarde, (..) co by se muselo stát, aby se toto, dnešní rozhodnutí o zvýšení sazeb, obrátilo? Co kdyby, za těchto současných podmínek obrovské nejistoty, kolik času by potřeboval ECB nebo správní rada, aby diskutovali nebo zvážili obrácení tohoto zvýšení sazeb? A jako druhá otázka, (..) v tomto případě, (.) mluvila jste o tom, že to není pojišťovací zvýšení sazeb. Není to cyklus. Není to začátek cyklu. Ale zároveň, které další faktory by mohly hrát větší roli při zvyšování základní úrokové sazby v eurozóně? Kde by mělo být budoucí dobré místo [00:49:05], o kterém jste mluvila v budoucnosti? Předchozí 2%, které je nové, za těchto podmínek, jaká je nová 2% v úrokových sazbách zde v eurozóně? Děkuji. (..)
Christine Lagarde: [00:49:18] Pokud se podíváte na naše prohlášení o měnové politice, říkáme velmi konkrétně, že s tímto zvýšením úrokových sazeb o 25 bazických bodů jsme dobře připraveni čelit nejistotě a vývoji v budoucnosti. (.) Takže to je velmi jasně vyjádřeno v MPS. Co se týče zbytku, budeme se rozhodovat schůzi po schůzi. Budeme závislí na datech. Nebudeme mít žádnou předem určenou cestu úrokových sazeb do budoucna. A to je způsob, jakým budeme fungovat. Děkuji.
Wolfgang Preusel: [00:49:57] Děkuji mnohokrát. Tímto uzavíráme naši tiskovou konferenci. Znovu se tu sejdeme 23. července. Do té doby přeji vše nejlepší a hezké odpoledne.
